对冲基金之所以建立恒指空仓，是因为它们预计港股在受到冲击后，恒生指数必然会大幅下跌。
而恒指期货合约的价格是每点50香江元，也就是说，若建的是空仓，恒生指数每下跌一个点，就可以给做空者带来50香江元的利润。
众所周知，1997年7月1日，香江回归祖国。这是中华民族历史上的大事，开启了香江的新时代。但是，对国际炒家而言，这正好为他们兴风作浪提供了机会。
香江的未来何去何从，香江的经济、社会会发生什么变故等一系列问题，不仅令局外人生疑，香江人也是心中没谱。而恒指指数代表香江金融市场，乃至整个香江经济、政治前景，就是香江经济的“晴雨表”。
只要能动摇恒指指数，就能打击人们对香江经济的信心。在这种情况下，恒指指数大幅下挫，很可能引起广大投资者盲目恐慌，从而到达坐收渔翁之利的目的。
香江币实行联系汇率制，联系汇率制有自动调节机制，不易攻破。但香江币利率容易急升，而利率急升将影响股市大幅下跌。
这样，只要事先在股市及期市沽空，然后再大量向银行借贷香江币，使香江币利率急升，促使恒指指数暴跌，便可像在其他市场一样获得投机暴利。
对冲基金在对香江金融市场进行冲击时，往往受制于香江金融监管部门的传统作法———提高短期贷款利率。而事实已经证明，在前3次冲击(1997年10月、1998年1月、1998年6月)中，香江金融管理局的措施，便是提高短期贷款利率，金融管理局主席任志刚也因此被戏称为“任一招”。
利率的上升会提高投机的成本。在这次炒家冲击香江金融市场时，与以往最大的不同点就是，炒家没有进行即期拆借活动，而是预先屯集了大量的香江元。这些香江元来自多方面，但一个很重要的来源是一些国际金融机构，1998年上半年在香江发行的一年至两年期的香江元债券，总金额约为300亿美元，年利息为11%。
这些国际金融机构将这些香江元掉期为美元，而借入香江元的主要是一些对冲基金。这些香江元成为对冲基金攻击香江金融市场的低成本筹码，使投机者具备了在汇市进行套利的有利条件。
而对冲基金又在外汇市场上买入大量的远期美元以平衡风险。据说索罗斯旗下的基金就持有总金额约400亿美元的买入合约，到期日为1999年2月。
际投机者在证券市场上大手笔沽空股票和期指，大幅打压恒指指数，使恒指指数从1万点大幅度跌至8000点，并直指6000点。在山雨欲来的时候，证券市场利空消息满天飞。
1998年8月初，投机者大肆宣扬RM币将贬值10%，其中，魔都、羊城等地的RM币黑市交易中，曾跌到了1美元兑换9.5RM币左右。
投机者散播RM币将贬值的谣言，是想借此来影响人们对香江币的信心。
除此之外，投机者还大肆宣扬内地银行不稳定等谣言，其目的仍是为了其狙击港元创造心理条件，其手段真可谓无所不用。
有一家海外基金甚至开出了1998年8月12日，香江联系汇率脱钩的期权。炒家们趁机大肆造谣，扬言“香江币即将与美元脱钩，贬值40%”，“恒指将跌至4000点”云云。其目的无非是扰乱人心，制造混乱状态，然后趁机浑水摸鱼。
8月13日，恒指指数一度下跌300点，跌穿6600点关口。
在压低恒指指数的同时，国际炒家在恒指期货市场积累大量澹仓。恒指指数每跌1点，每张澹仓合约即可赚50港币。而在8月14日的前19个交易日，恒生指数就下跌2000多点，每张合约可赚10多万港币，收益之高令人震惊！
国际炒家在太国、马来亚的胡作非为，给这些国家的经济造成了毁灭性打击，可谓来者不善。
所以，在分析、研究亚洲其他市场形势后，为了维持香江金融市场的稳定，香江政府决定调巨资迎战这些疯狂的国际炒家。
这是一场以金钱、智慧和魄力为武器的你死我活的金融大战。
无论是挑战者，还是应战者，都深知其成败所蕴含的利益与风险。
1998年8月5日，炒家们一天之内抛售200多亿香江元。香江金融管理局一反过去被动做法，运用香江财政储备如数吸纳，将汇市稳定在1美元兑换7.75香江元的水平上，银行同业市场拆借利息也仅略有上升。
1998年8月6日，炒家又抛售了200多亿香江元，金融管理局再出新招———不仅照单全收，而且将所吸纳的香江元存入香江银行体系———从而起到了稳定银行同业拆借利息的作用，防止了因为拆息率一旦提高，股市下跌在所难免。
8月7日，因已公布中期业绩的一些蓝筹股业绩不佳，导致股市大幅下跌，令恒指指数全日下跌212点，跌幅为3%。在此后的7日至13日这几个交易日中，香江政府继续采用吸纳香江元的办法，以稳定同业拆息并进而达到稳定股市的目的。但由于炒家在股票市场上大肆做空，恒指指数最终还是跌到了6600点附近的低位。
8月13日，恒指被打压到了6660点后，香江政府组织港资、内地资金入市，与对手展开针对8月股指期货合约的争夺战。
投机炒家要打压指数以配合做空期指，香江政府则要守住指数，迫使投机者事先高位沽空的合约无法于8月底之前如数套现。香江政府入市后，大量买入国际炒家抛空的8月股指期货合约，将期指由入市前的6610点推高到24日的7820点，高于投资炒家7500点的平均建仓价位，取得初步胜利。
当日收市后，香江政府宣布已动用外汇基金干预股市与期市。
8月14日，香江政府正式参与股市和期市交易。香江政府为了维护香江元，携巨额外汇基金进入股票市场和期货市场，与炒家进行直接对抗。
香江政府向香江的中银、获多利、和升等多家证券行指示，大手吸纳恒指指数蓝筹股，表示不惜成本，务求将8月期指抬高600点。香港政府一反以往“积极不干预”政策，给投机者造成了始料不及的沉重打击。
代行中央银行职权的金融管理局，直接入市干预期货股票市场，这在全球开放型资本市场上尚属首次。香江政府宣布已动用外汇基金干预股市与期市，令市场为之一惊。
接着，投机炒家鼓动如黄之舌，在全球范围内展开了一场攻击香江政府的舆论大战。与此同时，炒家们并不愿意俯首称臣，他们又一次玩起了“声东击西”的鬼把戏———于8月16日迫使俄罗斯宣布放弃保卫卢布的行动，造成8月17日美欧股市全面大跌，以期“围魏救赵”冲击恒指指数。
然而，使他们大失所望的是，8月18日恒指指数有惊无险，在收市时只微跌13点。
8月13日，当恒指指教跌穿了6610点后，李利开始指挥香江利华投资公司的证券投资部操盘，并从鹰华财团大举拆借了巨资，进入香江股市中，大举买入被国际对冲基金估空的恒指期货合约，又不惜一切代价，买入香江股市中的篮筹股，与香江政府一起救市，助推恒指指数，与国际对冲基金进行激烈的对抗。
在外人看来，李利此举有点太冒险了，无异于是飞蛾扑火，毕竟这一次国际对冲基金对香江的围猎，来势凶勐，投入的资金量实在是太大了，稍有不慎，李利投资进去的资金，就有灰飞烟灭的可能。
但在李利看来，这个时候进去，完全是没有任何风险的，因为他知道，这些国际对冲基金，这一次的行动必败无疑。
香江政府都入市干预了，背后还站着一个强大的祖国，外汇储备量加起来超过2000亿美元，位居世界第一，国际对冲基金实力虽强，也绝对无力撼动，没有任何赢的可能，最后必败无疑。
不仅如此，囯际对冲基金在亚洲金融危机中所获得的巨额收益，也将会葬送在香江。